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业绩承压的迈克生物投资逻辑还在（第3页）

费用方面：迈克生物近几年四项费用率有所上升，2023年前三季度，迈克生物四项费用率为36.85%，同比增长10.79%；

其中，管理费用率为5.56%，同比增长1.84%；销售费用率为20.26%，同比增长4.49%；研发费用率为10.27%，同比增长4.13%；财务费用率为0.77%，同比增长0.33%。

主要由于公司进一步扩大营销服务网络覆盖，加大流水线终端装机，同时持续加大研发投入，导致销售费用率与研发费用率大幅提升。

其它财务指标：迈克生物近几年的负债整体在下降，2023年前三季度资产负债率为20.23%，同比下降1.12%，有息负债率为9.84%，同比下降0.86%。

但流动比率与速动比率近几年都在上升，截止到三季报都保持在了2以上，迈克生物短期偿债能力优秀。

2023年前三季度迈克生物经营活动产生的现金流量净额为6.17亿元，同比增长2.15%，现金流较为充足。

（三）年度业绩预告

2024年1月26日，迈克生物发布了业绩预告：预计2023年全年归属净利润盈利2.83亿元至3.54亿元，同比上年减50%至60%。

公告中解释本次业绩变动的原因为：2023年度，受市场需求变化带来的影响，公司自主产品中分子诊断产品销售收入出现大幅下滑，同时相关存货减值准备计提有所增加，导致营业收入及净利润同比下降。

同时，加大了各平台产品研发投入，研发费用大幅增长。预计非经常性损益对净利润的影响为150万元左右，主要为政府补助和公益性捐赠。

总的来说，随着代理业务加速剥离，自主产品逐渐成为迈克生物整体经营业绩增长的主要驱动力，未来自产产品有望实现稳定增长；自主产品中的新冠产品集采降价致自产产品毛利率短期承压。

从公司最新财报数据来看，公司业绩短期承压，盈利能力也有所下滑，整体费用有所增长；公司整体负债不高，且现金流充足，资产相对安全；

从公司年度业绩预告来看，公司2023年业绩预估大幅下降。

四、估值思路

结合迈克生物所处行业及经营情况，可以用相对估值法pE与pb共同参考估值。

截止2024年2月8日收盘，理杏仁数据。迈克生物pE为20.18倍，处于近上市以来27.51%的位置，pE中位数为32.89；

pb为1.242倍，处于近上市以来0.33%的位置，pb中位数为5.428。估值处于历史相对低估区域。

五、风险提示

2018年以来，国家医疗保障局持续推进药品和高值医用耗材集中带量采购改革，已经形成常态化格局。

若集中带量采购在体外诊断领域全面施行，一方面将有利于国产品牌提升市场份额，同时亦可能存在销量提升无法弥补价格下降带来的不利影响。

体外诊断行业是典型的技术密集型行业，对技术创新和产品研发能力要求较高、研发周期较长。因此在新产品研发的过程中，可能面临因研发技术路线出现偏差、研发投入成本过高、研发进程缓慢而导致研发失败的风险。

体外诊断行业较高的利润率水平、广阔的市场发展空间，将吸引更多的企业进入本行业，市场竞争将进一步加剧。如果将来公司不能在成本、技术、品牌等方面继续保持竞争优势，则会对公司的市场份额、毛利率产生不利影响。

六、总结

迈克生物为较早布局全产品线的体外诊断企业，目前产品已涵盖生化、免疫、血球、凝血等八大领域，形成平台化布局。

体外诊断细分领域的化学发光市场规模大、增速快，国产化率低，发展前景广阔。迈克生物作为该领域的重要参与者，未来随着国产替代进程加快和疫后复苏，公司有望迎来发展机遇。

从2023年三季度财报数据来看，受市场需求变化带来的影响，公司业绩短期承压，盈利能力也有所下滑；随着疫情的全面放开，公司新冠相关业务占比在逐渐下降，从环比数据来看，迈克生物三季度的业绩比二季度有所恢复。

从年度业绩预告来看，迈克生物2023年业绩预估下降50%-60%，这么大幅度的业绩下滑，可能会拖累股价持续下滑。

不过迈克生物正式的年报披露时间为4月25日，说明年报出来后，2024年一季报就会发布。

从估值角度来看，迈克生物当前处于低谷。同时，体外诊断试剂集采降价、研发不及预期、竞争加剧等可能成为公司潜在的风险。

最后也着重强调下，这个投资机会在当时直播分析的几家公司中相对来说比较优秀，但从最新业绩来看，新冠业务下滑对公司的业绩已经造成了实质性的影响，虽然说公司的新冠业务在逐渐减少，且三季度财报数据相比二季度也有所恢复，但这个影响未来多久能够完全消除暂时还是未知的，投资还是需要多斟酌。

注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！

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